华泰证券

　　（.SZ）：增发价大幅倒挂，稀缺的绝对收益股

　　融资盘抛售基本出清，配套增发倒挂套间大：换股合并股份上市，原长城信息股东融资盘抛售致股价大跌。换股新增股份无限售条件流通股为11.67亿股，经测算，自1月18日上市之后，截至目前已经超过换股新增无限售条件流通股50%，融资盘抛售压力已经基本释放。此次换股合并配套增发底价13.04元/股，作为信息安全国家队CEC国企改革的第一个，母公司诉求强烈，目前10.20元/股距配套融资增发底价接近30%空间。

　　军民融合市场未来空间广阔，公司业绩高成长有保障：民口领域，党政办公国产化替代近期已经启动，市场潜力巨大；军口领域，整合后公司成为我国军队信息系统和装备的重要提供商及服务商，重点业务领域在网军建设、自主可控军事信息系统建设和信息化主战武器、海洋信息安全产业等方面。基于军民技术和客户优势，公司未来实现军民融合产业深度发展，实现军工及民用业务的协同共进，在未来着力发展的众多军民融合产业具备广阔的发展空间。

　　CEC国企改革的先行者，未来集团优质资产持续注入可期：中央经济工作会议提出，混合所有制改革是国企改革的重要突破口，按照完善治理、强化激励、突出主业、提高效率的要求，在、、天然气、铁路、民航、电信、军工等领域迈出实质性步伐。加快推动国有资本投资、运营公司改革试点。CEC董事长芮晓武近日在央视对话栏目中也专门提出集团资源整合增效是必由之路。新长城将成为CEC自主安全可控的军民融合上市平台，CEC注入军工企业中原电子、圣非凡只是第一步，在条件成熟的情况下，围绕自主可控的其他资产和服务将逐步整合注入。

　　维持“买入”评级：预计公司2016-2018年的备考净利润分别为5.70亿元、8.5亿元、12亿元，现价对应PE52、35、25倍。新长城将成为中国电子自主可控计算的重要载体，中国电子军民融合的信息安全重要平台，以保障国家第五疆域（网络空间）安全为目标，面向军队国防、国家关键领域及重要行业的信息安全巨轮即将扬帆起航。维持买入评级。